原料紧俏叠加消费去库 锡价再测前高
作者:佚名 来源:本站原创

    清明前,云南瑞丽口岸出现本土新冠病例及无症状感染者后,沪锡再次拉涨,累积反弹幅度接近6%,主力锡价从17万元/吨快速回到18.5万元/吨;相比较,伦锡前期调整形态更加稳定,在2.45万美元横盘震荡,周一LME开市后单日上涨到2.58万美元。技术上,内外锡价有新一波冲涨可能。低库存背景下海外经济指标回暖在微观层面带动有色金属消费信号,国内锡市场延续消费去库,都可能推高锡价。

    伦锡库存仍在低位,集中交割前升贴水变化大

    今年2月、3月份,LME第三个周三集中交割前后,LME0-3月现货升水波动剧烈,2月现货锡溢价从月初的761美元快速蹿升到2月15日的5240美元;随后3月1日又再次骤降到279美元,3月18日再次拉涨到2605美元;昨日这一指标在1960美元/吨。其间,现货高升水迅速吸引伦锡库存较2月初最低不足800吨回升到1740吨,现货升水剧烈波动刺激了一波隐性库存显性化,但LME锡库存量仍然处在极低水平。

    图:LME锡库存

    资料来源: LME、国投安信期货

    同时,今年以来欧美发达经济体、日韩及中国台湾地区的制造业产出指标持续转暖,虽然市场充分讨论汽车行业芯片紧缺,可能负面调降2021年全球汽车产量,但从电子焊料用锡看,汽车缺“芯”主要反映车企对疫情前后供消形势准备不足、紧俏产能被其他行业尤其电子3C类芯片需求大增所被挤占的情况,不会改变2021年全球电子锡焊料回暖的需求前景。预计伦锡库存长期处在低位,现货升水剧烈波动也反映出锡锭货权相对集中,本月集中交割前,伦锡仍有拉涨潜力。

    沪锡开始去库,供求两旺下精矿供应转紧

    往年春节前后1、2月份是国内精锡供应淡季,单月供应往往于3月逐步回暖。受高锡价刺激,今年前两月国内精锡产出同比稳定,百川统计口径显示2021年1-2月国内精锡产出25026吨,较去年同期多出7026吨;市场普遍预计3月精锡产出继续回暖、三方机构普遍认为会回升到单月1.5万吨。

    不过,伴随中缅边境疫情及4月云南省环保督察,二季度锡精矿原料供应压力再次升温。海关统计数据显示,受春节影响,2021年前两个月,中国从缅甸进口的锡矿砂及精矿进口量仅16986吨,同比下滑26.5%。2020年中国从缅甸累计进口锡精矿14.5万吨,平均单月进口量超过1.2万吨,占全年锡精矿总进口量的91%。而结合当前内外锡价比值环境,较难出现像去年那样以进口锡锭替代缅矿的环境。因此,综合看,我们认为缅矿进口停滞虽然不会具体影响到二季度的国内精锡产量,但结合云南省环保督察压力,国内锡精矿原料供应持续紧张,4、5月份正逢旺季由下游消费端带动的去库可能更明显。过去两周上期所锡锭库存开始流出。

    图:SHFE锡库存

    资料来源: SHFE、国投安信期货

    锡价可能再测前高

    经过3月调整,国内锡上下游产业链对17万锡价接受程度较高,从交投环境上,外盘强于内盘,一旦伦锡拉涨,而国内供求两旺,锡价再测前高概率很大。4月对锡持多头配置思路。
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